牛市買券商，但現(xiàn)在真的是牛市嗎？
說實(shí)話，我非常不看好目前的券商行情。
大家都知道，券商的主要收入來自于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其次是兩融業(yè)務(wù)（融資融券）和投資業(yè)務(wù)（資管業(yè)務(wù)），部分券商有財(cái)富管理業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)（比如發(fā)行承銷等）。
而絕大多數(shù)的業(yè)務(wù)本身，和行情有著密切的關(guān)系，也就是行情越好，券商本身的業(yè)績(jī)會(huì)越好。
所以每當(dāng)牛市來臨，券商股總會(huì)行情率先出現(xiàn)一輪行情。
但2019年初-2021年，這一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市的背后，券商的行情卻跌宕起伏，甚至可以說是沒有什么大的行情。
其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，這一輪“牛市”，由于是結(jié)構(gòu)分化的，市場(chǎng)總體的成交量并沒有很大的突破，甚至可以說并不匹配總體的行情。
券商的總體收入，也完全沒有隨著行情的延續(xù)而出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)。
我們看看券商龍頭，中信證券。
2019年的業(yè)績(jī)，營(yíng)收增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%。
2020年?duì)I收增長(zhǎng)26%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%。
其實(shí)這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是遠(yuǎn)低于預(yù)期的。
如果我們對(duì)比2014-2015年牛市。
2014年的業(yè)績(jī)，營(yíng)收增長(zhǎng)81%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)83%。
2015年的業(yè)績(jī)，營(yíng)收增長(zhǎng)92%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)108%。
雖說19-21年的結(jié)構(gòu)牛市，遠(yuǎn)比14-15年行情力度弱，但是從2440到3730，漲幅也超過了40%。
資金對(duì)于券商股的“嫌棄”，是赤裸裸的寫在臉上的，所以整個(gè)券商并沒有任何系統(tǒng)性的行情，也就在情理之中了。
為什么券商股很難有大行情
資金對(duì)于券商的拋棄，代表了市場(chǎng)對(duì)于券商整個(gè)板塊的預(yù)期。
那么為什么說券商股很難有大的行情。
第一，注冊(cè)制并沒有全線啟動(dòng)的時(shí)間表。
注冊(cè)制本身，對(duì)于券商來說，是一個(gè)利好，但很明顯，全面推行注冊(cè)制，還是有待一個(gè)更合適的時(shí)間。
這說明了幾點(diǎn)。
一是目前整個(gè)市場(chǎng)缺錢，流動(dòng)性并不好，所以不敢大批量上IPO。
二是注冊(cè)制企業(yè)本身，或多或少有些問題，之前大面積撤回IPO也說明了這個(gè)問題。
三是市場(chǎng)不會(huì)有好的行情配合，支撐注冊(cè)制的全面鋪開。
第二，市場(chǎng)成交量低迷。
市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的成交量低迷，最近幾日，兩市6000-7000億的成交量，完全不匹配3500點(diǎn)左右的點(diǎn)位，更不像是牛市中的格局。
要知道，成交量低迷代表市場(chǎng)活躍度較低，行情并不理想，券商業(yè)務(wù)發(fā)展也就不容樂觀。
第三，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)可能是雷區(qū)。
這個(gè)其實(shí)是券商最大的一個(gè)隱患，大量的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。
截至目前，有近40%的公司，股票價(jià)位低于2019年初最低點(diǎn)2440點(diǎn)。
也就是說，有40%的股票，在這輪行情中并沒有上漲，而其中有很大一部分做了股權(quán)質(zhì)押。
如果整個(gè)市場(chǎng)無法企穩(wěn)，帶來新一輪的殺跌，可能會(huì)引發(fā)很大一部分股權(quán)質(zhì)押的爆雷，導(dǎo)致質(zhì)押爆倉風(fēng)險(xiǎn)。
這等于是給券商本身，埋下了一個(gè)重大的隱患。
第四，散戶扎堆券商。
散戶多的股票不容易漲，這是大邏輯。
現(xiàn)在散戶對(duì)于券商的想法是不漲不賣，所以即便價(jià)格一路下滑，想入場(chǎng)的資金也沒有撈到太多的籌碼。
這種情況下，即便券商的PE PB都在合理區(qū)間，也很難給券商帶來太大的行情，因?yàn)樯魭亯禾蟆?/p>
第五，不希望有瘋牛行情。
這一條也很重要，代表了上面的意思。
我們都知道，券商如果整個(gè)板塊，出現(xiàn)了連續(xù)上漲的情況，會(huì)大大的帶動(dòng)市場(chǎng)氛圍，指數(shù)很容易創(chuàng)出新高。
而目前的市場(chǎng)環(huán)境，并不適合出現(xiàn)任何瘋牛行情。
大白馬還有很大的估值壓力需要消化，如果指數(shù)還在券商的帶動(dòng)下，強(qiáng)行往上拉，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是很大的。
以上幾點(diǎn)，都決定了券商短期內(nèi)，可能很難出現(xiàn)像樣的行情。
其實(shí)，從總的券商板塊的成交量上來看，資金也沒有大量進(jìn)入這個(gè)板塊的意圖，確實(shí)很難有大的板塊行情出現(xiàn)。
關(guān)注券商的其他機(jī)會(huì)
其實(shí)，從券商本身來看，也出現(xiàn)了一定的分化。
互聯(lián)網(wǎng)券商巨頭東方財(cái)富的走勢(shì)，一直都是明顯好于整個(gè)券商行業(yè)的預(yù)期。
營(yíng)收多元化，加上互聯(lián)網(wǎng)的紅利，造就了東方財(cái)富如今的市場(chǎng)地位和公司業(yè)績(jī)。
券商作為金融三駕馬車中，最靈活的一駕，也是有著許多的機(jī)會(huì)。
券商的重組合并預(yù)期，也是整個(gè)券商板塊的重大機(jī)會(huì)之一。
中信系，中信證券，中信建投。
匯金系，申萬宏源，中國(guó)銀河，中金公司。
同一個(gè)派系下的重組并購(gòu)預(yù)期，說來難也難，說來容易也容易。
當(dāng)時(shí)南車北車的合并，引發(fā)的行情有目共睹，所以券商之間的重組并購(gòu)，機(jī)會(huì)很多。
但要切實(shí)推進(jìn)落地合并，本身需要政策上的支持和券商內(nèi)部集團(tuán)的主導(dǎo)，畢竟作為券商公司本身，并不一定愿意主動(dòng)的去被并購(gòu)。
從地域上分，上海系，浙江系，安徽系，北京系，江蘇系，廣東系，也都存在著合并的預(yù)期。
只不過最終券商合并會(huì)走出什么樣的情況，目前仍然猶未可知。
最后就是券商的多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。
很多的券商已經(jīng)下設(shè)財(cái)富子公司，做起了財(cái)富業(yè)務(wù)。
當(dāng)然，券商的財(cái)富業(yè)務(wù)，并不像那些所謂的財(cái)富公司，存在爆雷風(fēng)險(xiǎn)，大多是以資管產(chǎn)品，私募產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，保險(xiǎn)產(chǎn)品為主。
這一塊業(yè)務(wù)，理論上受到行情影響沖擊不會(huì)太大，未來可能會(huì)是主要營(yíng)收之一。
隨著券商的多元化，以及市場(chǎng)傭金的透明化，依靠券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來支撐券商的業(yè)績(jī)已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)，而兩融業(yè)務(wù)本身，在降杠桿的大環(huán)境下，也不會(huì)有太大的發(fā)展空間。
券商未來的主要生存模式，其實(shí)已經(jīng)相對(duì)比較清晰。
可以參考券商巨頭中信證券最近兩年的主要方向，擴(kuò)容加并購(gòu)業(yè)務(wù)，進(jìn)行資源和同業(yè)整合，成了主要的發(fā)展方向。
率先通過資本的力量，把自己打造成航母，讓自己更有戰(zhàn)斗力的券商公司，在未來會(huì)有更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
滿倉券商怎么辦？
首先，滿倉券商即便被套，也不要太緊張。
券商本身是一個(gè)周期行業(yè)，并不是一個(gè)朝陽或者夕陽行業(yè)，不會(huì)出現(xiàn)純單邊的行情。
跌多了會(huì)漲，漲多了會(huì)跌。
股民甚至都不用擔(dān)心任何一家券商因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善倒閉，畢竟能開券商的集團(tuán)，本身就有強(qiáng)大的實(shí)力。
券商的牌照和銀行保險(xiǎn)一樣難拿。
券商雖說也會(huì)有業(yè)績(jī)分化的出現(xiàn)，但總體行情走勢(shì)，相對(duì)比較同步，至少在大趨勢(shì)上相對(duì)同步。
A股市場(chǎng)，每隔2-3年就會(huì)有一輪小牛市，每7-8年，就會(huì)有一輪像樣的大牛市，券商本身一定是有機(jī)會(huì)的。
只不過如果已經(jīng)滿倉，還是相對(duì)比較被動(dòng)的，相當(dāng)于靠天吃飯，賭有沒有行情了。
先看一下自己持有的券商，到底經(jīng)營(yíng)情況如何，目前的估值是否合理。
所謂的經(jīng)營(yíng)情況，主要看業(yè)務(wù)營(yíng)收是否穩(wěn)定，行情對(duì)于營(yíng)收的影響。
所謂的估值合理，指的是行業(yè)估值是否合理，公司的估值和行業(yè)估值是否匹配。
如果這兩項(xiàng)都滿足，可以安心持股，等待春暖花開，如果不滿足，那么該考慮一下是否繼續(xù)滿倉持有了。
所有的周期股，盡量不要在某一時(shí)間滿倉操作，最好的辦法是在估值相對(duì)偏低的時(shí)間段內(nèi)，分批入場(chǎng)。
券商這類行業(yè)周期股，還要適當(dāng)?shù)膮⒖际袃袈剩⑶覍?duì)于預(yù)期市盈率有一定的估計(jì)，不能完全參考當(dāng)下的市盈率。
對(duì)待周期股，如果沒有在好的時(shí)間點(diǎn)入市，那一定要有足夠的耐心，幾個(gè)月，甚至幾年，要有持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。
最后，投資不靠猜想。
很多人買券商，給的理由是券商沒漲過，券商要護(hù)盤，券商要帶領(lǐng)大盤創(chuàng)新高。
你可以有這樣的預(yù)期，但這些并不構(gòu)成券商上漲的根本動(dòng)力。
一只股票沒有漲過就一定要漲嗎？
周期就一定要在逆境中爆發(fā)嗎？
為什么今年有色類的周期股就出現(xiàn)了一輪行情，但是券商沒有，原因是本身的并沒有券商業(yè)績(jī)大增的預(yù)期，僅此而已。
人都是主觀的，當(dāng)主觀覺得某個(gè)行業(yè)好的時(shí)候，會(huì)不停給自己行業(yè)出現(xiàn)上漲的理由。
但如果不能客觀的分析市場(chǎng)，看清市場(chǎng)，那最終的結(jié)果，就只能去和時(shí)間做朋友，等待寒冬過后的春暖花開了。