聯想告訴我們什么是先富更富！

美帝良心想，前幾年投票問題被爆出來的時候，聯想給出的回應是，聯想是一家國際企業。

今天，聯想又跑回來講故事了，這個故事不一般，一講就是100億的故事。只能說，聯想的那幾個人的嘴，真值錢，估計開了光。

聯想，研發投入3個百分點，給退休老領導發著一個億的年薪，聯想講故事募資100個小目標，這是聯想沒錢了，準備拿來給老領導發工資嗎？還是覺得老領導貢獻太大了，年紀大了，該改善一下伙食了？

直到我最近看了聯想退休老領導們的工資以后，才真正的明白了，殘花敗柳號召聯想人：我們要行動起來，誓死打贏這場聯想榮譽保衛戰！

他真的如此在乎聯想嗎？不見得。如果真正在乎聯想，那應該是真正的為聯想這一家企業，做一個對聯想利益最大化的戰略規劃。

可惜！他在乎的只是他一個小目標的年薪，對了，退休年薪。

感謝聯想告訴我們一個殘酷的事實，那就是先富更富了。

9月30日，上交所官網顯示，聯想集團有限公司首次公開發行存托憑證（CDR），且在科創板上市申請已獲受理。

9月17日，證監會發布了《關于擴大紅籌企業在境內上市試點范圍的公告》。除已明確的互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥行業外，屬于新一代信息技術、新能源、新材料、新能源汽車、綠色環保、航空航天、海洋裝備等高新技術產業和戰略性新興產業的紅籌企業，納入試點范圍。此外，具有國家重大戰略意義的紅籌企業申請納入試點，不受前述行業限制。

作為該公告發布后，紅籌上市公司以CDR形式回A的第一單，聯想此次IPO備受關注。

這里需要明確的是，“紅籌上市公司”是指那些主要運營資產和業務雖在中國境內，但間接以注冊在境外離岸法域的離岸公司名義而在境外交易所（主要是香港聯交所、紐約證券交易所、納斯達克證券交易所等）掛牌交易的中國公司。

而CDR是指存托憑證，這是一種由海外上市的公司發行，并代表其證券權益的一種證券，投資者可以在證券交易所對其進行買賣。中概上市公司通過發行存托憑證，可以實現其股票在異地進行買賣，從而實現回歸上市。目前科創板已有一家企業通過 CDR 上市，該企業為是九號機器人。

研發投入受關注

公開資料記載，聯想集團于1994年在香港聯交所主板上市，并于1995年發行美國存托憑證（ADR）。 今年1月12日晚，聯想向香港聯合交易所有限公司提交公告計劃登陸科創板。

對于為何選擇回歸科創板，聯想集團董事長兼CEO楊元慶此前接受采訪時表示：

一方面，回歸科創板將幫助公司增強國際與國內兩個市場的緊密連接，實現兩個市場協同效應的最大化；另一方面，通過更好利用國內蓬勃發展的資本市場的力量，增進公司資本結構的多元優化，壯大公司可持續發展戰略的資金實力。

據報道，在上個月，聯想董事長楊元慶在財報溝通會議上公開表示，聯想正全力推進回歸科創板的進程，目前一切進展順利，未來將在盈利上謀求多元空間突破，同時不排除自研芯片的可能。

八個月后，聯想終于迎來了好消息。

作為一家傳統的硬件廠商，聯想集團在科創板上屬性認定的相關數據指標，頗受外界關注。在招股書中，對于這一點也進行了詳細披露。

聯想的核心業務包括智能設備業務和數據中心業務兩大板塊，分別屬于“新一代信息技術”行業中的“物聯網和智能硬件”領域和“云計算”領域。而具體的數據指標如下：

此前，聯想在研發上的投入一直被外界詬病，雖然研發金額不低，但在總營收的占比上卻不突出。

報告期內，聯想研發投入分別為 102.03 億元、115.17 億元以及 120.38 億元，占各期收入的比例分別為 2.98%、3.27%和 2.92%。而相比于動輒超過30%或者過半的科創板企業，聯想在研發人員方面的投入同樣不占優勢。

不過，楊元慶曾公開談到，如果聯想集團能在科創板上市，將成為現有科創板上市公司中研發投入最高的企業之一。此外，他還在2021聯想創新科技大會上表態，聯想還將持續加大研發投入，計劃在未來三年里內將研發投入翻番。

在招股書中還詳細披露了聯想的研發體系，該體系分為三級。

第一級是各業務集團內部研發部門，負責短期 1-2 年內項目的產品開發；

第二級是聯想研究院，負責未來2-5年內前瞻技術研究、前沿技術探索以及主要產品相關核心技術研發；

第三級為聯想創投（LCIG）旗下的研發體系，負責遠期 5-10 年產業發展方向探索并投資前瞻性的尖端科技。

需要指出的是，聯想在其他財務數據上的表現還是可圈可點的。2018—2019財年、2019—2020財年、2020—2021財年，聯想分別實現營收3423.83億元、3526.76億元、4116.20億元；分別實現凈利潤42.47億元、55.94億元、86.85億元，年均復合增長率為43.00%，盈利持續增長。

在毛利率方面，報告期各期，聯想毛利率分別為 14.44%、16.48%和 16.08%，表現相對較為平穩。可見，聯想的規模效應明顯。

聯想市值的想象空間

上述提到，聯想核心業務包括智能設備業務和數據中心業務兩大板塊。其中智能設備業務集團是公司收入的最主要來源，占收入比例分別為88.20%、89.16%及89.58%；數據中心業務集團占收入比例分別為11.80%、10.84%及10.42%。

數據顯示，2020年度，聯想個人電腦全球市場份額為24%，排名第一；在移動設備業務方面，在拉美及北美地區智能手機市場份額分別為 15.0%及 5.5%，排名第二及第五。

也就是說，即使數據中心業務處在高速發展期，但由于聯想在智能設備領域擁有強大的市場占有率，仍然無法擺脫營收來源單一的情況，數據中心的營收占比也出現逐年下降的情況。

值得一提的是，報告期內，聯想境外收入比重較大，占比分別為 75.79%、78.59%以及 76.53%。

在客戶方面，聯想不存在過度依賴大客戶的情況，反之，其客戶高度分散，報告期各期前五大客戶銷售收入合計占比均不超過 25%。

報告期各期前五大客戶中，2020—2021 財年第三大客戶、2019—2020 財年第二大客戶、2018—2019 財年第三大客戶為富士通株式會社，是公司控股子公司FCCL持股 44%的股東。此外，第一大客戶貢獻的營收在占比上，是逐年增長的情況。

另據招股書顯示，本次募集資金投資項目擬投資總額為100.14億元，其中擬使用本次募集資金100億元，主要用于新產品及解決方案研發項目總計55億元；產業戰略投資項目10億元；補充流動資金35億元。

值得關注的是，聯想集團是目前科創板已掛牌和已申請企業中，2020年營收規模最大的企業。此外，在科創板排隊的擬IPO企業中，聯想集團此次100億元的融資規模，僅次于先正達（650億元）、百濟神州（200億元）和晶合集成（120億元）。

當然，聯想此次回A也存在一定的風險。對此，招股書中也進行了詳細披露。

比如：目前 CDR 屬于市場創新產品，其未來的交易活躍程度、價格決定機制、投資者關注度等均存在較大的不確定性。由于 CDR 的交易框架中涉及發行人、存托機構、托管機構等多個法律主體，其交易結構及原理與股票相比也更為復雜。

對于VIE協議控制相關的風險也進行了說明：中國境內未有法律法規或發行人所在行業監管部門明確認定VIE協議屬于《民法典》所規定的合同無效情形，如未來VIE架構被認定為不符合中國法律，則可能對公司業務、財務狀況等造成不利影響。此外，VIE架構相關風險還包括可能引發的控制權風險、經營許可、業務資質、稅務風險等。

而關于此次回歸A股對聯想市值的影響，有行業人士稱持謹慎的樂觀態度，畢竟回歸A股后，聯想更能夠享受產品、品牌等帶來的估值溢價。截至發稿，港股聯想集團收報8.37 港元/ 股，總市值約1008億港元。