一、離岸匯率和在岸匯率

1、離岸匯率

2010年中國在香港實施人民幣離岸交易，在市場上交易代號為CNH，而隨著CNH交易規模逐漸擴大，央媽也逐漸開始開放其他國家進行離岸人民幣交易，現在的CNH泛指海外離岸人民幣交易。

其實，說白了，離岸匯率就是在中國境外進行交易的人民幣匯率。

2、在岸匯率

就是央行授權中國外匯交易中心，于每個工作日上午對外公布當日人民幣兌美元、歐元等的匯率中間價，作為當日銀行間“即期”外匯市場及銀行柜臺交易匯率的參考價格。

說白了，在岸匯率就是在中國境內進行交易的人民幣匯率。

我們通常兌換外幣都是在銀行兌換，所以使用的匯率是以在岸匯率為參考標準的，而非離岸匯率。

二、離岸匯率和在岸匯率之間存在的套利機會

離岸匯率更多的是由市場所決定，而市場決定離岸人民幣升值還是貶值，主要是取決于中國的經濟數據；在岸匯率則較大的受到央行貨幣政策的影響，而非市場預期。這樣一來，就會形成離岸匯率和在岸匯率不一致的情況，從而出現套利機會。

一般套利機會表現在以下幾個方面：

1、當市場上人民幣遭到搶購

此時離岸匯率因為是市場決定的，所以離岸匯率就會比在岸匯率表現出更強的升值壓力，兩者之間的價差上升，我們可以在境外購入外幣，回國換成人民幣，實現財富的增值。

同樣的，當市場上出現對人民幣的拋售時，我們可以做完全相反的操作，以期獲利。

2、國際金融市場的沖擊

離岸匯率更多的受到國際市場的影響，所以當國際金融市場上海外投資者的風險偏好發生變化的時候，離岸匯率也會隨之出現一定的變化，從而與在岸匯率形成較為明顯的價差，出現套利機會。

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不少人會被在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率搞蒙，匯率就是匯率，怎么會有個在岸和離岸之分呢？

從地理上來講，在岸匯率和離岸匯率的區別在于中國大陸和中國大陸之外的區別。在岸匯率，是指在中國大陸換匯的匯率；離岸匯率，是指在中國大陸以外的換匯的匯率。

我們通常說的兌換外幣，一般是在中國大陸的銀行完成兌換，所以使用的匯率是按照在岸匯率作為兌換標準。

如果需要更加官方的解釋。

在岸匯率：即央行授權中國外匯中心于每個工作日上午對外公布當日人民幣兌換美元、歐元、日元、港幣匯率的中間價作為當日銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易匯率的參考價格，這就叫在岸人民幣。

離岸匯率：即央行開放香港以及其他國家進行人民幣交易的匯率就叫離岸人民幣，而2010年中國香港實施的人民幣離岸交易(CNH)已經是泛指海外離岸人民幣交易。

同樣都是人民幣兌換外幣，為什么還要分一個在岸匯率和離岸匯率呢？這是因為人民幣還沒有完全的國際化，這就造成了人民幣在岸和離岸匯率的不同。

1、國內換匯與國外換匯，兩個市場的價格差別大，主要是因為價格形成機制的差異。

2、離岸人民幣匯率，因為更加傾向于市場化，管制相對較少，所以波動更大。

3、在岸人民幣匯率，會受到央媽的影響，特別是當市場發生風險，央行會維護外匯的穩定而做出一些貨幣市場的調整。

離岸匯率、在岸匯率匯會相互影響，離岸匯率更多反映出市場的情況，在岸匯率匯反映出央媽態度。

2016年底，人民幣對美元連連暴跌，不少人認為匯率即將破7，然而看到了在岸匯率的堅挺，結果很快離岸人民幣匯率又開始上漲。

在岸匯率和離岸匯率因為不相同，所以會產生一個差，一旦這個差過大，投機者就可以通過低匯率的一岸買進，通過高匯率的一岸賣出，從而進行賣出套利。

同時，大量的套利，又會很快的讓離岸和在岸的匯率的差，快速減少。

人民幣國際化的路徑現階段就是小車拉大車。用離岸市場這輛小車拉動在岸市場那輛大車。

在岸人民幣市場就是國內人民幣市場，離岸人民幣市場就是國外人民幣市場。

在岸人民幣市場是有管制的，一方面管制進出，就是外匯管制，另一方面調控匯率。所以說兌換外幣用哪個匯率？央媽每天都會公布各種外匯的中間價，中間價就是外匯買入價和賣出價的平均價，而銀行買入價和賣出價之間會存在一個差額，這部分就是銀行要賺的錢。所以國內買賣匯率，央媽制定的中間價說了算。然后商業銀行看市場行情，隨行就市的制定買入價和賣出價，買入和賣出都是圍繞中間價制定，就形成了一定的匯率波動。（2014年7月以后，銀行有了一定的自主權限，可以根據外匯供需自主確定外匯買賣價格，所以就有了在岸市場的價格波動）

而離岸人民幣市場設在香港（如今涵蓋中國內地以外所有離岸人民幣交易），是沒有管制的。有一些中國企業在外設有離岸公司，由于人民幣前幾年升值，又是加入了SDR籃子，國外的中國人和外國人需要人民幣結算，儲備等等。這里面離岸市場主要還是因為要貿易結算。

由于離岸人民幣沒有管制，所以離岸人民幣市場的人民幣兌換匯率是市場化的，反應人民幣市場博弈和綜合因素作用下的一個結果。所以離岸匯率相對客觀。你說國外兌換人民幣看什么？看離岸市場的匯率，買賣活躍，波動較快。

什么是小車拉大車的人民幣國際化呢？因為任何事物都有一價定律。如果一個地方和另一個地方有價差，那么很多人會螞蟻搬家一樣的去套利。人民幣兌美元如果在岸市場是6.8元，而離岸市場是6.9元，那么國內很多人會用自己的人民幣兌換成美元，去香港旅游附帶套利（這只是打個直觀的比喻）。所以離岸市場代表在岸市場的一種未來趨勢。在岸市場雖然是央行制定的中間價，但是必須參考離岸市場的匯率，不然套利會形成各種問題。

但為什么不在岸和離岸搞成一個市場？因為外匯管制和匯率控制可以防范外部風險入侵。比如當年索羅斯打泰國泰銖。雖然所有事物都是一價定律，但是在岸和離岸機制很好的緩沖了價格波動的風險。

對于一般老百姓，只要知道離岸是在岸的未來即可。有時候離岸和在岸差價方向可以說明人民幣的趨勢。

我是銀行人，本文科普一些有關外匯的金融常識。我們在國內消費是用人民幣的，可如果你去國外留學或是出國旅游，就需要換外匯。而外匯屬于非主權貨幣，是不允許在我國境內流通和使用的。那么到哪兒兌換？能隨時換？可換多少？以哪個匯率為準？這要先從什么是匯率、在岸匯率、離岸匯率說起。

如同買賣商品一樣，兌換外匯也就是買賣外匯的過程，需要有人民幣來買A國外幣的價格，這個交易價格就是匯率。各個國家貨幣之間兌換時也同樣需要換算的比率，有了這種價格就可以對各國貨幣直接比較了。匯率一詞是標準的說法，它還有其它多種稱謂，比如，牌價、匯價、兌換率、外匯行情、外幣行市、外匯牌價，這些說的都是匯率。

“在岸”與“離岸”指的是境內與境外，也就是說，人民幣在岸匯率是在我國境內交易的匯率，也是我們兌換外匯時所參考的匯率，而人民幣離岸匯率是在我國境外交易的匯率。按照國家有關規定，在符合兌換要求的前提下，每人每年有一定的兌換外匯額度，但只能是去銀行兌換，有的銀行可以隨時兌換，而有的銀行需要預約。

并不是所有的銀行都有兌換外匯的資格，只有開辦國際業務或兌換外匯業務的銀行才可兌換。銀行有現匯買入價、現鈔買入價、現匯（鈔）賣出價3種匯率，現鈔買入價低于現匯買入價，現匯與現鈔賣出價相同。這些價格是銀行向結售匯客戶的報價，我們兌換外幣是以此為準的，比如，你賣出美元現鈔，執行的是銀行現鈔買入價匯率。

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01 什么是在岸匯率，什么是離岸匯率？

在岸人民幣

央媽授權中國外匯中心于每個工作日上午對外公布當日人民幣兌換美元、歐元、日元、港幣匯率的中間價作為當日銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易匯率的參考價格，這就叫在岸人民幣。

離岸人民幣

央媽開放香港以及其它國家進行人民幣交易的匯率就叫離岸人民幣，而2010年中國香港實施的人民幣離岸交易（CNH）已經是泛指海外離岸人民幣交易。

被繞暈了？簡單來說就是一個是在國內換匯的匯率，一個是在國外換匯的匯率。

離岸匯率、在岸匯率會相互影響，離岸匯率更多反映出市場的情況，在岸匯率會反映出央媽態度。

02 兌換外幣以哪個匯率為準？

這要看在哪個市場兌換外幣了，如果是在國內市場兌換，一般是去銀行換，而國內銀行和外國銀行的國內分行都是執行在岸匯率的，所以你在換匯的時候只能參考在岸匯率。而如果你在境外換匯，那就參考離岸匯率。

外匯兌換會有幾種價格：

1、鈔賣價：用本幣購買外幣現鈔時的價格

2、鈔買價：賣出外幣現鈔換回本幣的價格

3、匯買價：將賬戶上的外幣賣出、換回本幣、無須現鈔的價格

4、匯賣價：用賬戶上的本幣購買外匯，只記賬無須現鈔的價格（目前操作上通常與鈔賣價相同）

這幾種價格的不同，是因為通過銀行或者兌換機構，不論買賣外匯，都會收取手續費，來賺取價差。中間價，就是以上幾種價格的中間值。

雖然兩個匯率的價格形成機制不同，但它們本質上的參與者（人民幣與外幣）是一致的，而兩個市場也是可以打通的，所以兩種匯率之間是互相牽制互相制衡的關系，不會相差很大。

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因為中國特色社會主義政治制度的“一國兩制”，具體說來就是香港和中國內陸的政治制度是不同的，一個是資本主義一個是社會主義，對應的根本經濟體制也不同，一個是充分市場化的市場經濟一個是中國特色社會主義市場經濟。這就造成兩個地方的外匯市場不同，也即香港外匯市場決定的匯率是離岸人名幣匯率，內陸的外匯市場是在岸人民幣匯率。但同時，由于看空人民幣的投機者，會利用兩個市場的匯差牟利，因此，離岸人民幣的匯率變動會傳導影響在岸人民幣匯率。

離岸人民幣匯率是人民幣充分市場化由市場供需決定的，在岸人民幣匯率國家適度監管的浮動匯率，市場居主導地位。當然隨著我國改革開放持續深入，人民幣匯率市場化是總趨勢，離岸在岸最終會合二為一。

這里提到匯率，一般是指權力機構的外匯管理部門依據外匯作價上的市場報價去掉最低最高按照作價商交易規模劃分權重定下的匯率中間價，對市場匯率起到一定的指導作用，而且是很強約束力的指導作用即允許外匯銀行按照匯率中間價適度上下浮動，外匯銀行依據匯率中間價確定自己的牌價，包括現匯買入賣出價，現鈔買入賣出價，因為交易成本問題以及外匯銀行盈利需求，兌換價上現匯比現鈔高，賣出比買入高。企業自己老百姓有外匯結兌需求都是按照對應的外匯銀行當天公布牌價進行兌換。

當然國家適度干預也不是強制性的霸道干預，而是通過央行外匯買賣以及公開市場業務調節離在岸市場的人民幣流動性來調節穩定匯率。以前離岸人民幣市場國家是不干預的，但是隨著外部環境復雜，貿易戰日趨激烈，美元走強，9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，并于11月7日通過金管局債務工具中央結算系統發行200億元人民幣央行票據，這是國家第一次也是經由市場交易第一次對離岸人民幣進行干預，對穩定離在岸人民幣匯率預期有積極作用。而且外匯局也將遠期售匯市場外匯風險準備金從0調整到20%，增加看空投機者投機套利成本，一定程度上遏制了套利投機欲望。

簡單的概要

在岸匯率與人民幣中間價

在岸匯率一般指央行人民幣中間價，并不是貨幣確切兌換比例。

央行人民幣中間價好比央行的基準利率，商業銀行存款或貸款利率可以在基準利率的基礎上進行一定的上浮或下浮。各商業銀行的匯率也一樣，具體的兌換比例每個銀行都存在差異，但是是基于央行人民幣中間價進行上浮或下浮的結果。

具體浮動比例要看具體的商業銀行，比如工商銀行和中國銀行它們的比例是存在微小差異的。如果用美元兌換成人民幣，或者人民幣兌換成美元，小金額無所謂，大金額卻要篩選，因為他們存在微小的差異，好如不同商業銀行的一年定期利率存在差異。

那么央行人民幣中間價是怎么來的呢？對各種貨幣的計算又有差異。比如美元兌人民幣中間價是由中國外匯交易中心在熱銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權平均（根據交易量和報價情況等的綜合指標），得到當日人民幣對美元匯率中間價。

美元兌人民幣是這樣得出中間價，但是其他貨幣通常是以收盤價作為中間價。

各大商業銀行都是匯率做市商

那么何為做市商呢？買賣報價都是他自己，提供證券或外匯的流動性，但從而賺取價差或點差。比如某券商對某證券報價，買價10.1元，賣價9.9元。那么有其他交易者需要賣的（假設為a），只能以9.9元賣給該券商；交易者需要買的（假設未b）只能以10.1元向該券商買。期間ab之間并不能進行直接買賣交易，這就是做市商市場。

外匯也一樣，各商業銀行基于人民幣中間價進行報價，形成做市商市場。比如央行人民幣中間價為6.8934元，那么工商銀行的現匯買入價可以為6.7989元，現匯賣入價6.9369元；而中國銀行的現匯買入價可以為6.7595元，現匯賣入價6.9378元。

除了各個商業銀行現匯買入價和現匯賣出價外，還有各個商業銀行的現鈔買入價和現鈔賣出價。理解較為困難，這里就帶過了。

具體兌換比例

題文中的兌換外幣以哪個匯率計算？具體情況還要看各個商業銀行的具體報價，既不是離岸匯率也不是在岸匯率，但是與在岸匯率相差不遠，具體兌換匯率是基于在岸匯率（人民幣中間價）上下浮動的結果。

還有的就是你是現鈔（兌換成現金）還是現匯（轉賬的形式），這兩個價格是不一樣的，因為存在運輸成本（這里就不講了，現鈔存在較大成本，兌換貨幣金額較少）。

離岸匯率

最后在說說離岸匯率吧！在2010年之前，不存在離岸和在岸之分，因為我國外匯管制較嚴，所有的報價都基于央行中間價。但是，某國較強的匯率管制會侵害到他國利益，畢竟誰也不愿意突然錢不值錢了。

因此，如果外匯管制較嚴，他國利益可能就受到本國貨幣政策的影響，那么外國也就不愿意用該國的貨幣進行交換，貨幣國際化就走不出去。也就是說，要讓國際對外匯有定價權，那么該國必須走市場化，外匯管制需要放寬。

但是受我國經濟性質的影響，完全開放外匯是不可能的，但是又要使人民幣國際化，那么只能整出個離岸市場，首先該離岸市場建立在香港，供外國人民幣交易，該交易價格就是離岸匯率。

比如美國的某商戶向中國廠家進貨，那么通常就以離岸匯率計價。如果中國廠家需要換成人民幣，那么只能以再岸匯率作參考，然后在商業銀行以具體的匯率兌換。

或者英國企業在中國制造產品，然后賣給美國，那么對于英國人來說拿著人民幣沒用，那么它就會通過離岸匯率的手段，以人民幣計算利潤，但卻是直接用美元兌換成英鎊或者歐元。

套利機制的存在，以致離岸和在岸匯率相差無幾

簡單來說，離岸匯率供外國人使用或參考的匯率，與我國人民沒有多大關系。但離岸和在岸匯率相差不會太遠，因為一旦存在套利空間，那么便有交易商進行兩市套利，從而縮小套利空間，以致兩者的匯率相差無幾。

在岸匯率與離岸匯率的區別

字面上這個“岸”字是中國大陸的意思，在岸匯率就是在中國大陸內人民幣與美元的匯率，離岸匯率就是在中國大陸境外人民幣與美元的匯率。

準確的百科詞條如下：

在岸人民幣匯率是指中國大陸的人民幣即期匯率，由中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布。由于在岸市場實施的強制結匯制度，以及央行在銀行間外匯市場扮演的特殊角色，在岸人民幣匯率并不能反映市場供需，而是一個受管控的匯率。

離岸人民幣匯率就是離岸市場上人民幣與其它貨幣的兌換價格，簡稱CNH。其中H最初指香港（HK），但隨著離岸人民幣市場的不斷擴容，現在H也泛指海外。

可見在岸匯率主要是由監管控制的，而離岸匯率則主要是由境外市場自由交易形成的。

兌換外幣以什么為標準？

這要看你在哪個市場兌換外幣了，如果是在國內市場兌換，一般是去銀行換，而國內銀行和外國銀行的國內分行都是執行在岸匯率的，所以你在換匯的時候只能參考在岸匯率。而如果你在境外換匯，那就參考離岸匯率。

雖然兩個匯率的價格形成機制不同，但它們本質上的參與者（人民幣與外幣）是一致的，而兩個市場也是可以打通的，所以兩種匯率之間是互相牽制互相制衡的關系，不會相差很大。

但如果發生黑天鵝事件，加上匯率可以24小時即時交易，當投資者發現某個市場的匯率特別低的時候，就會大筆低吸，然后在另一個市場高價賣出，這樣轉手一賣，就輕松賺到了大筆的差價，用行話來說就是【套利】了。

離岸匯率指的是在中國境外兌換人民幣的匯率。再按匯率就是在我們境內兌換的匯率。當然這個匯率指的一般是大的金融機構和銀行進行換匯的匯率。如果你是個人到銀行去換匯，那么還是要看那家銀行給你的價格。

由于中國對于人民幣管制的原因，所以在岸和離岸的價格常常不一致，就為投資者帶來了很多套利的空間。甚至于離岸和離岸人民幣之間的匯率也不一樣。比如離岸人民幣在香港叫做cnh，在倫敦叫做cnl。由于人民幣在中國境外的范圍和獲得性有限。不同城市之間的人民幣流動性是不一樣的，你就會引起香港和倫敦的離岸人民幣的價格出現不一樣。

市場已經發現，中國在岸人民幣和離岸人民幣的定價存在差異，原因包括內地和離岸市場的供需差異，以及投資者對中國市場的看法，以及人民幣兌美元升值的機會。為了防止CNH和CNL之間的套利，北京和香港監管機構將建議倫敦采取與香港類似的規則，比如對銀行實施流動性比率。

例如，香港金融管理局(HKMA)規定，各銀行持有的離岸人民幣資產負債表中的25%為現金或內地債券。在香港，有與流動性相關的要求，每當現貨價格與離岸價格出現很大差異時，就會有相應的監管措施，讓離岸銀行更加一致。例如，中國政府允許香港的銀行以在岸價格進行外匯現貨交易，前提是它們與人民幣交易有關。這使得在岸和離岸價格趨同。

但是投機是無孔不入的，人民幣的這種境內與境外的供需差異，影響了兩種人民幣的匯率出現差異，就會吸引市場上的套利投資者。

1.在岸人民幣匯率（CNY)就是在大陸境內交易的人民幣兌外幣匯率，交易市場設在中國外匯交易中心，交易主體主要是央行以及各大商業銀行。

央行每天公布一個匯率指導價，各大商業銀行在這個指導價的基礎上根據當天外匯多少博弈出一個市場價，在岸人民幣匯率整體上是央行管制的，我們國家采取的是盯住美元的目標匯率制度，CNY的波動這幾年穩定在6-7,波動幅度取決于于央行的在宏觀層面的整體考慮，并不完全是市場化的。

2.離案人民幣匯率（CNH)是在香港交易的人民幣匯率。

香港是我國第一大轉口貿易港口，也是全球資金流轉的中轉站，香港采用的是英美法律，在金融和法律上和國際接軌，香港的外匯交易需求很強勁，有正規的貿易結算需要，也有非正規的洗錢需求，所以中國在香港開了一個人民幣自由化的口子，離案人民幣匯率整體上不受央行管制，基本上是看香港本土市場上外匯和人民幣的相對供求，人民幣多了，那就貶值，人民幣少了，那就升值。

3.在岸人民幣匯率（CNY)和離岸人民幣匯率（CNH)走勢有時候并不完全一致。

CNY波動比較小，央行說了算，即使2014年之后商業銀行有了一定的定價權，但還是要小心翼翼揣摩央行政策意圖。CNH波動很大，香港沒有實行資金管制，資金的大進大出以及預期的極端化會導致CNH趨勢性以及波動性非常大。

但是這是不是意味著離岸人民幣匯率走勢就能不看國內央媽臉色？不會的，前幾年人民幣貶值預期強，外資強烈做空離岸人民幣匯率的時候，一樣被央媽暴捶，因為央行可以在香港發行人民幣央行票據，回收市面上多余的人民幣現鈔，這樣一來，外資做空人民幣完全沒有實物，很容易被逼倉。

4.最后一個問題，如果在大陸，兌換人民肯定是按照在岸人民幣匯率，如果在香港，兌換人民幣肯定是按照離岸人民幣匯率，因為中國外匯交易中心還沒有把外匯業務拓展到香港。

中國外匯交易中心坐落在上海外灘