熊市時，為什么幾乎所有的股票基金都跟著跌，基金經理難道無能為力判斷熊市嗎。筆者認為，在我國證券市場公募基金是靠天吃飯，公募基金經理的能力不夠是一個方面的，公募基金經理并不需要承擔風險，長期以來能力不能提高，再加上我國公募基金經理為莊家高位接盤，公募基金經理個人拿莊家的好處費成為了行業的規則，在我國大量的公募基金經理都是通過這種方法獲得財富，反正公募基金賠了錢也不用負責任，公募基金經理在什么價位買股票都是合法的，在這種潛規則下，公募基金經理的能力更是無法提高。

所以，我國的公募基金經理是沒有能力判斷熊市，也沒有能力判斷股市的趨勢，再加上我國證券的投機性讓市場趨勢變得更加難以判斷，公募基金經理知道自己沒有能力判斷市場的趨勢就干脆不去判斷市場的趨勢，久而久之公募基金經理已經養成了混日子的習慣，能拿高薪，還能拿莊家的好處費，公募基金經理的日子過得很舒服，根本不需要再去下功夫研究股市。這是我國大部分公募基金的真實做法。而少數有一定能力的公募基金經理則會想辦法大收莊家的好處費，等收到的好處費夠多時，就會選擇自己去干私募基金，從公募基金出來自己干私募基金的都是這么做的。所以，指望公募基金跑贏大盤指數是不現實的，公募基金經理在熊市的條件下賠得比散戶還多。而且熊市公募基金是無法止損的，公募基金資金量大，在熊市的時候想賣股票也賣不出來，只能眼睜睜的看著股市下跌。

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這個時間點，重新回答這個問題很有意義，今年1月份跑進去的基民，估計又要站崗一段時間了，為什么這么說，請仔細看完本文。

下面說的話，可能會冒犯到很多基金經理，也會揭露出一些內幕，希望別被封了。

很多人有個認知誤區，基金是來幫投資者賺錢，大家利益是一致的。但是其實，基金的目的是做大盤子，賺管理費，旱澇保收才是好生意。

是不是覺得不可思議？能瞬間理解這點的，都是有故事的人。

我們把基金投資人理解為股東，基金經理就是職業經理人。一切就一目了然。

股東的需求，是公司賺錢，得到更多的利潤。

職業經理人的需求，是做成一些成功的項目，展現自己的個人能力，提高自己的薪資和就業機會。

當然，職業經理人要獲得更好的薪資和就業機會，需要通過為股東賺錢來達到，但是，因為不是自己掏錢出來，職業經理人有時會冒險做很大的項目，如果成就了，自然名利雙收，一旦失敗，換個地方就是，而且，即使失敗的大項目，依然是履歷表上值得加分的。

為什么會有這么炒蛋的評價體系呢？

就像次貸危機的時候，美林CEO虧了幾十億，但是自己拿了1億美元的遣散費，拍拍屁股走人了。

這是多么扯淡的的操作。如果有人給你打理財務，虧個100萬，你都想殺人了。

為什么社會會對職業經理人這個群體這么寬容呢？

竊鉤者盜，竊國者諸侯。

這是我們的古話，量變引發了質變，當管理規模上升到幾百億之后，人們就覺得需要專業團隊去管理，至于這個專業團隊，應該是什么樣的，普通人只能從刻板印象去理解。

比如名校畢業，海歸，華爾街任職還有發際線高。這就助漲了這個群體的過分自信。

諾貝爾經濟學獎獲得者，理查?費勒，在他的作品《贏家的詛咒》中，深刻剖析了這一點。

這是第一點，基金經理賣的是他個人的產品，既然是做生意，當然是旺季也要做，淡季也要做。

第二，基金的業績衡量方式并不是以盈虧論，畢竟是賣商品，看的是營銷手法。

• 股市好的時候，就說絕對收益多高。
• 股市跌的時候，就說回撤幅度低于大盤回撤，跑贏大盤。
• 如果實在跑輸大盤，可以說自己的組合是被錯殺，現在正是價值洼地，買到就是賺到。

當然，一些成名的基金經理，還是比較愛惜羽毛的，比如易方達的張坤，前幾天就很雞賊的，把自己的股票型基金改成了混合型基金。

他也是預料到了流動性的收緊，需要調整更多倉位到債券部分，減少股票持倉。這算是非常負責的了。

另外一個是把認購額降低了，這個也很雞賊，高位認購的金額小了，管理倉位的壓力也小了。既豐滿了自己，還惡心了同行。

為什么這么說呢？這就要到第三點。

基金經理會恐懼什么？

當然是怕另外一個基金經理。只有同行才是冤家。

一樣是賣產品，看到就是誰的核心價值高，所以每年為了排名，打壓對手重倉股，抬高自己重倉股，以及集體買茅臺各種手段層出不窮。

股市大跌的時候，拼命賣掉對手的重倉股，救自己重倉股，互相踩踏。熊追來的時候，不需要跑贏熊，只需要跑贏別人。

看明白了吧？為什么我說張坤雞賊。

在估值高位，降低自己基金的認購額。就是把資金壓力轉嫁給其他基金。那些基金現在拿了錢，為了倉位要求，就得被迫在高位買入股票。

對于張坤這種基金經理來說，別人被迫在高位建倉，他才能在高位減倉。

那么有人又會問，其他基金經理不知道嗎？他們不能也一樣降低人夠份額嗎？

還真不可以，頭部機構如果不降低認購份額，資金不會流向他們，只有在這種窗口，他們才有機會獲得更多的資金。

明知道是有毒的膠囊，還得吞下去。然后求神拜佛，今年流動性夠，股票不會大跌。熬過這一年，收益率排名上去了。也就成角了。

搏一搏，單車變摩托。

好了，說了這么多基金的黑暗。再說說普通人要不要買基金。

建議還是買，為什么會有職業經理人這個群體，就是因為大多數股東自己更不靠譜。

畢竟基金為了自己的排名，還是會以保險為主，盡量買優質資產，長期持有。這可比普通股民每天追漲殺跌，要靠譜很多多。

當然，如果不是股市剁手黨，能夠真正長期持有的，還是可以買一些好公司長期拿著?；蛘?，聽從巴菲特的建議，買ETF基金。

如果覺得回答有用，點贊留意關注收藏，多多益善。

by 本來該學經濟，卻不小心入了玄學的坑的懶癌患者

這個問題很有意思，是基金經理身在其中，身不由己?。〔⒉皇腔鸾浝聿恍?，也不是他沒能力判斷熊市，你要想明白基金經理是干嘛的？基金投資是投資的哪些東西？看明白這個你就懂了。

基金經理是拿著基民的錢建倉，但是因為股票基金所以稱為股票基金，是要求60%到幾乎100%都是股票。所以他們現金很少。還有，基金并不全是封閉型的，是開放型的，今天張三買，李四賣，明天王五賣，李四又買。基金經理迫于資金的流動性，他需要買入倉位，賣出倉位來應對。

因此，這下朋友你能看明白了吧，基金經理知道倉位不應該買了，可是他又不能不買。他知道不能賣了，又不得不賣。并且，因為基金的行業問題，他不能跨行業太遠，也就是說不是完全隨他的意思建倉。

再有一點，熊市是什么？是因為大家都在賣股票，都賣了，買的少了，價格越來越低，就形成了熊市。熊市是賣出來的，牛市是買出來的。

張三看到這個股見頂了，賣了，這個股還在漲，因為李四覺得還要漲，他的買盤蓋過了張三的賣盤。但是總有人覺得自己賺夠了，要走，終于這個股跌了。基民看到這個股跌了，恰好這個股是他重倉，他選擇賣出，基金經理接到賣出指令，也就賣出自己的倉位。

可見股市的跌，是互相影響互相傳導的，基金經理只是各助長助跌的兇手。我前面說到開放式基金經理被迫操作，封閉式基金經理同樣也是被迫操作，即便他在擇時，但是大環境如此，他也沒辦法獨善其身。

所以不管你是股民還是基民，我們都是大多數，是大多數人決定了熊市還是牛市，而不是基金經理會不會操作。

這里涉及到兩個問題，第一，為什么熊市的時候所有股票基金都在下跌；第二，基金經理為什么不能判斷熊市的到來？

第一個問題：國內的股票基金有最低的倉位要求，就是說任何時候，股票基金持有股票的倉位都不能低于80%，所以熊市的時候，在市場連續下跌時，股票基金極大概率會跟隨市場同向下跌，只是跌得多和跌的少的區別。一句話，覆巢之下焉有完卵，所以這個問題就不展開討論。

第二個問題：基金經理為什么不能判斷熊市的到來？從你的提問來看，應該是希望基金經理能夠準確的判斷牛市和熊市的轉換，在熊市來臨之前全身而退，在牛市啟動之初滿倉進入，從而把握市場的風格轉換。

能夠準確判斷市場牛熊轉換的人存在嗎？

準確把握市場多空轉換的這種牛人存在嗎？應該說曾經存在過一個，這個人曾經多次判斷出市場的變化，從而成功的獲得巨大的收益。那就是美國的杰西·利弗莫爾。

但他也曾因為判斷錯誤而破產，一生中經歷了多次爆倉、破產。

1907年，30歲的利弗莫爾在股票奔潰行情中做空，賺到了100萬美元。

1908年，31歲的利弗莫爾股市中的交易連續失敗，再一次破產。

1929年，52歲的利弗莫爾，在股市大崩盤中獲利超過1億美元。

1934年，57歲的利弗莫爾又破產了。

1940年，60歲的利弗莫爾自殺身亡。

這樣的傳奇人物，歷史上只有一個。利弗莫爾的例子正好說明，擇時困難，你根本沒辦法區分這是能力還是運氣，或者是兩者兼而有之。成功一次也許就會帶來巨額財富，但也只是失敗一次，就可能一無所有。

如果真的存在能夠準確擇時的人，那這個人肯定是世界首富了，但是世界最富有的投資人是誰？不是利弗莫爾這樣的投機家，而是巴菲特這個投資家。巴菲特的年化收益率也就是20%多，肯定比不上擇時高手，但投資比得是誰活得久，不是誰沖得高。

國內存在能夠擇時的投資機構嗎？

國內的投資機構我們可以簡單分為公募和私募。公募受到的約束較大，投研體系完善，以選股為主，擇時為輔。但私募由于其普遍規模較小，制度靈活，往往容易一戰成名。

尤其是在A股還不是很規范的階段，市場上最崇拜的就是各種私募和莊家了，他們能夠操縱股價，點石成金，攫取巨額財富猶如囊中取物。但他們的成功往往靠的是內幕信息、資金拉動，而不是擇時，但國內真的有這樣能夠擇時的私募和莊家嗎？

網上關于莊家和私募的故事很多，但是莊家和私募從來都不是擇時的高手，他們往往針對的都是一只或者幾只股票，而不是判斷整個市場的走勢。

利用以前的監管漏洞，通過信息優勢、資金優勢，利用散戶的心理，配合上市公司的動作，操縱幾只股票并不是什么難事。反而是要判斷整個市場，相當于要判斷幾千只股票的漲跌，這幾乎是不可能的事情。

我們通過歷年私募冠軍的變化來看看牛人輩出的私募行業擇時的能力如何？如果有能夠準備擇時的機構，那他們肯定能持續的登頂。

但在私募陽光化的10多年后的今天，私募冠軍開始越來越趨于平凡了？為什么會這樣？因為市場也知道，短期的業績不代表未來的業績，過去的私募冠軍并沒有幾個能為投資者帶來長期收益。

這些私募冠軍曾經成功所處的市場環境已經變了，當沒有了其賴以成功的空間和條件以后，他們的成功也就無法復制了。

下表統計了從2008-2016年，9屆私募冠軍的業績情況，有興趣的朋友可以私下去詳細了解。

比如2009和2010年的私募冠軍新價值投資和世通資產就在奪冠次年就迅速跌落神壇，他們的共同特點就是第二年基金規?？焖偕仙?，業績迅速下滑。

當時市場是很追捧私募冠軍的。投資者、各種機構都追著他們發產品，希望他們能延續造富神績，結果卻是大幅虧損。其中世通的業績在后兩年跌幅超過50%。

再比如唯一的兩屆私募冠軍，廣州創世翔。

在2013-2014年，創世翔1號連續兩年奪得私募基金冠軍產品的桂冠，也是唯一一家連續兩年拿到私募冠軍的機構。2013年收益率為125.55%，2014年收益率更是高達300.08%。

但就在2016年，創勢翔“踩雷”欣泰電氣，損失近2億元，隨后又因操縱市場，被證監會開出了巨額罰單：沒收創勢翔違法所得約2073.8萬元，并處以約6221.5萬元的罰款。自此以后，創世翔開始退出公眾的視野。

還有一位代表人物更加不得不說，那就是徐翔。

他的傳奇一生應該說包含了中國股民畢生的暴富幻想，從身價幾萬到身價百億，其管理的私募產品無論市場好壞，即使是連續的熊市，他管理的產品凈值都能實現每年2-3倍的收益。

這樣一位資本市場的大鱷，最終在2015年11月，因非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格等犯罪行為被公安機關拘捕了。

也就說這位大鱷能夠取得這樣輝煌的業績，并不是他能擇時選股，不是他的市場嗅覺有多敏銳，而是因為他有內幕信息，能操縱股票。

所以，第二個問題，從美國200多年的資本市場歷史和中國20多年的發展經驗來看，都沒有任何一位牛人能夠準確的擇時。偶爾一兩次的，那是運氣還是能力，誰都說不清楚，但是可以肯定的是，沒有人能夠長期保持準確的擇時。如果真有這樣的投資人，那他首先自己就會是巨富。但翻看世界富豪榜，我找不到這樣的人，只有巴菲特、索羅斯、西蒙斯這些。

因此，作為廣大投資者管理資金的投資人，公募基金沒這個能力和必要去擇時，因為風險實在是太高，難度實在太大了。

以上就是個人對于這個問題的看法，希望對你有所啟發。

很多投資者認為基金的管理水平一定會很高，因為他們有團隊、有理念、有策略、有模型、有信息、有高級軟件等等，實際上全世界的基金經理多數都是靠收取基金的申購費、管理費還有其他費用等賺錢，它們給投資者帶來的利潤很有限，甚至很多也會帶來虧損。

國際上，基金行業是一個淘汰率最快的行業之一，兩到三年就會換一大批基金。拿美國來舉例子，美國人對華爾街的基金經理們是羨慕嫉妒恨，羨慕嫉妒是因為他們看到基金經理們賺到了非常多的錢，恨他們是因為看到了這些基金基金經理賺走的都是自己的錢，但是這些基金經理卻沒有給投資者帶來任何好處，甚至是帶來虧損。

基金行業中能夠把超額收益與風險控制結合得非常好的基金并不多，能夠連續十年以上戰勝市場的可以說鳳毛麟角，很多基金的玩法是這次倒閉了，過段時間再重新開一個基金，以不斷翻新來賺取投資者的錢。

所以多數股票基金在行情下跌的過程當中，由于管理能力有限，會對行情產生誤判，就會在熊市當中凈值不斷縮水，甚至出現虧損。

對趨勢的判斷，對股票的選擇，本身就是投資中最大的難題，這個難題從國際國內來說，不論是對基金還是一般的投資者來說，都是一件極其困難的事情，所以不要把基金的水平能力看得太高了，大多數基金經理都是不稱職的。

熊市，萬股跌停，就算不是職業基金經理都知道，普通老百姓都知道是熊市。

那為什么基金經理不把股票清了，還會任由他跌呢？

不清股票看似是在損害基民的收益，其實從長遠來說是保護基民穩定賺錢的

基金經理不能清倉來躲避熊市，其實表面原因很簡單，就是規定了基金持有股票的份額不能低于一定比例的。我隨便找了一支基金，大家可以看一下：

上面明確規定了基金持有股票的比例在60%到95%之間，而且消費行業股票比例不能低于80%，所以這也就能說明了基金經理為啥眼睜睜看著基金虧，也不能清倉，因為有規定不讓清啊。

不清股票看似是在損害基民的收益，其實從長遠來說是保護基民穩定賺錢的

規定基金持有股票不能低于一定的比例，哪怕是熊市也是一樣，這樣看似是損害了持有基金的基民的利益，這樣看法是有些片面的，其實是在保護市場和基民的利益。

現在一支基金隨隨便便就幾億、十幾億的規模，如果讓這么大規模的基金可以隨意買賣，不加限制，哪還有市場的穩定啊，每個基金經理，就是一個超級大莊，拿著基民的錢在市場博弈，不僅會損害市場的穩定穩定，更會損害基民的權益。

所以萬事皆有原因，看似有些不合理的規定，其實都是有存在的理由的，所以我們買賣股票基金就不要一直依賴基金經理來規避風險了，漲的時候好說，跌的時候還是要我們自己來操作規避風險的。

這個問題其實非常的常見，為什么熊市很多基金持有的股票也會跌，而且似乎跌的也不少。

這是因為長期以來，中國的a股市場缺乏做空機制，也就是國外的對沖機制。即使看對了市場，也沒有相關的工具去做對沖。

而且中國的基金很多都是有股票持倉的下限，例如股票類的基金，他的持股下限大約是60%或者65%。即使是一個均衡性的配置型的基金，它的股票下限可能也有30%到35%。也就是說，即使基金經理完全判斷對的市場，并且在第一時間把股票倉位降到最低標準，他還是持有六成多的倉位。

另外一點就是，基金經理購買股票本身的行為，也就說明了他對這個股票有信心。他覺得自己購買的股票可以戰勝市場，獲得絕對收益或相對收益。因此，即使在熊市中，市場下跌時，可能他出于對這個股票的信心，反而會繼續的加倉。但股票并非只有一個參與者，在市場不理性的情況下，他加倉之后反而獲得了相反的效果，最終導致基金凈值的下跌。

（晴溪）

這個話題很有趣，牛市與熊市的判斷，確實有很多標準可以判斷，基金經理作為專業人士，沒有理由不能夠判斷熊市的到來。我們熟知的曲揚，當初之所以成名，就在于他管理的前海開源中國稀缺資產這只基金,在大行情不好的16年和18年直接空倉，擇時能力堪稱一流，從而避免了基金投資人的損失。時至今日，他在前海開源的地位也依舊超然。

為什么到了現在，我們卻越來越少聽到這樣的故事了？反而是常?？吹饺鐝埨さ然鸾浝?，在面對牛熊交替，大盤跌宕起伏之下，依然故我，手上的基金也是起起落落，甚至是在今年一路下行？

今天吳哥就來分析分析這個問題。畢竟基金經理是人不是神，會受到諸多因素，主觀與客觀原因共同造成在某個時間段，很多基金經理所管理的基金，并沒有顯示出足夠的彈性，而跟隨大盤下跌，甚至于跌得比大盤還要兇！

原因一、基金的類型決定了基金的操作

基金從大的層面來看，分為混合型和股票型，而其中所謂的股票型基金，其中有一條非常明確的約定，即基金持股比例，不得低于基金資產的80%，也就是說，這一類基金，就算是基金經理已經看得很清楚，現在是熊市，也不能把股票的持倉降到80%以下。

所以一般我們認為，股票型基金的風險是相對于混合型基金為高的。而文章開頭說的曲揚的例子，也是一只混合型基金，才能有這樣的神操作。

所以吳哥也提示大家，不要對基金的一些基本知識都沒有理解清楚，就急于投身基金市場。比如吳哥考你一題，崔宸龍的前海開源公用事業，是一只股票型基金，還是一只混合型基金，他有辦法做到空倉嗎？

二、長期主義

基金與股票的不同之處在于，操作人不同，操作的對象不同。所謂的操作人不同，是指基金經理和個人的操作區別。基金公司一般都是基金經理負責制，一只基金通常由一位或幾位基金經理管理，他或他們具有最高決策權。

但圍繞著他們的，還有公司的決策機構，公司的調研團隊，協作人員等等。他們的準確性和專業度顯然是比我們要更加好的，而且還有著信息上的優勢。

同時，他們的投資對象，可能是一個幾十或上百只的股票池，從這個池子中根據不同的條件選出股票放置在他們所管理的基金中。（這也可以解釋為什么一個基金經理可以管理好多只基金，因為這些個基金都共享了一個大的股票池）

那么基金的投資很顯然受制于基金的申購與贖回機制，必須實行長期主義，即通過相對平穩的方式來選擇投資組合。

特別是一些規模較大的基金，他們的投資組合，就相對簡單化，畢竟經常換手，在操作上會顯得不容易實現，同時也出于基金合同約束，必須投入到某一個或幾個行業中去。

因此，很多基金經理在對外宣講的時候，都會提到，基金凈值的上下波動是正常的，甚至于鼓勵投資者用定投的方式來平滑風險，言下之意也就是基金的投資，需要用一定的時間來收獲成果。

如果我們觀察市面上的多數基金，其實除了極個別之外，我們持有的時間越長，就越可能收獲正收益。所以，基金投資我們還是不能以一時的漲跌來簡單肯定或否定某只基金或基金經理，要給他們足夠的時間。

三、自下而上是基金經理選股的主流

在我們深入了解各只基金的基金經理選股理念時，我們都會看到兩個詞，一個叫做自上而下選股，一個叫自下而上選投。

很多基金經理很直接地表明，他們是信奉自下而上選股的。那么，這個選股思路，更加側重于上市公司本身的質地，比如現金流量、市盈率、成長性、行業護城河等等，以此來決定這家公司的股票，是否納入到自己的投資組合中。

這也意味著，很多基金經理，會對某些企業進行精選，甚至是深入現場親自調研。

有時候人就是這樣，一旦下了決定，便會千方百計維護自己的決定，除非出現了非常確定的現象證明自己錯，才會認錯。

所以，我們可以看到，尤其是一些成名的基金經理，他們對于自己由來已久、屢試不爽、嘗到甜頭的投資策略會非常堅持，而對一些新鮮事物或快速變化的行業直呼看不懂。以至于他們會迷戀自己手上的投資組合。

當然還有另外一層考慮，即這些投資組合，都是他們認為邏輯自洽的產物，在沒有出現大的變故前，長期持有能夠戰勝大盤的波動。

四、形式錯綜復雜，增加判斷的難度

有時候我們不得不感嘆，不識廬山真面目，只緣身在此山中?；鸾浝硪彩侨绱?，看慣股市的漲漲跌跌，有時候會對一些變化失去敏感度。

同時，在新的形勢下，需要考慮的因素也更多。比如說現在，A股與國際資本的通道已經打通，國際上的一些經濟變化，也會傳導到A股中，比如說我們現在就必須密切關注美股的情況，富時A50指數期貨的情況，國際期貨市場變化等等。

更何況現在有一些基金，就是QDII基金，或者是投資了港股通的基金。而北向資金和南向資金的流向問題，也成為基金經理的必修課。

而在去年到今年，疫情變化，又讓這種變化多了一層決策變量，考慮的因素就很多很復雜。

所以往往從一個條件的變化，無法得出正確的結果。比如說，誰能想象出美國疫情那么嚴重，反而屢創新高，而A股扎根于國內這么好的基本面和經濟形勢下，今年以來的行情卻如同回到原點，甚至于還要擔心美股可能的崩盤對于股市的壓力！

五、新形勢下的新行業變化特點

如果讓你為今年的市場做一個定性，吳哥相信，你很難用牛市或是熊市來進行判斷。而吳哥認為，如果說明牛市的話，也得加上結構化的這一定語，沒錯，今年對于很多板塊來說，是大熊市，對于另一些板塊來說，是大牛市。

在這樣的結構化牛市中，基金經理們的思考方式不能用二元方式來做非黑即白的判斷。所以，對于他們來說，一方面行情糾結，一方面又要在數千只股票中搭建合理的組合，這實在不是易事。

所以，今年的行情，其實也是很糾結的，如果選錯方向，便很難得到好結果，而即便是賽道選對，也要經受住賽道在長牛過程中的調整。比如說新能源賽道便是如此，雖然2021年來看，成長性最好，但最近的行情卻很糾結，你能說這個時候，熊來了嗎？或許調整過后，狂牛又將發動！

六、量化模型在基金中的使用

量化交易模型，簡單來說，就是通過設定一些選股標準，設定買入與賣出的條件，讓系統自動化交易。

現在有很多的基金，已經很明顯采用了量化交易的模型。而這種模型，是適用于熊市也適用于牛市的。比如說我們看廣發多因子等基金，他們采用的交易模型，已經是接近于量化交易，類似這樣的基金和基金經理，他們的交易顯然是可以無似牛市還是熊市，只要交易模型靠譜，采用的AI算法先進，顯然是可以在復雜的市況上保持前行的。

總結一下，從上面六方面的分析來看，不同的基金，不同的基金經理，他們面對的主觀和客觀條件都不盡相同。而在今年的結構性牛市中，很多基金經理面臨的選擇很多，要做的判斷也會很困難，基于一些客觀因素，如基金合同約定，或者是選股模型，他們不管是從主觀上，或者是客觀條件上都不一定會對自己的持倉做出特別重大的調整。

而更重要的是，對于我們投資者來說，只要看好一只基金，我們就選擇信任這位基金經理，給他一定的時間，我們靜待花開！

我就是對場外基金進行極限研究，幫你們找出百里挑一的好基金的吳哥，關注@吳基指談 @基金實盤手記，基金投資你將收獲穩穩的幸福！

作為行業內從業十幾年的過來，我可以很負責人的說，熊市時，幾乎所有股票基金都跟著跌是比較正常的，只是跌多跌少的問題；基金經理也不是神仙，不可能判斷每次的牛熊折點。

股票型基金有持倉限制

目前，國內的基金按投資對象來看，可以分為股票型基金，債券型基金和混合型基金。按照問題所問，為什么幾乎所有的股票型基金在熊市都跟著跌？邏輯很簡單，現在是熊市，熊市多數股票都在跌，而股票型基金有最低持倉限制，原來法律最低最低權益持倉是60%，最新的是80%。公募股票型基金一般只有3個月的建倉期，過了建倉期，產品必須達到最低持倉要求，你自己想想一想，熊市里面凈值能不跟著跌嗎？

判斷牛熊和市場折點是神仙干的事，預測多數不靠譜

至于第二個問題，基金經理有沒有能力判斷牛熊？我認為多數猜測和預判是沒有意義的，因為市場唯一的不變就是變化，即便你猜對了一次，兩次的牛熊和轉折點，你也不可能每次都猜對，從大數定律來講，猜多空的概率最終是一半一半。一個成熟的基金經理，一般會把重點放在所持有的公司和產業研究上，而不是在猜指數上。退一萬步來講，即便你是天選之子，每次猜指數牛熊和漲跌都猜對了，但由于前面提到的倉位限制，你也不可能把倉位大幅降下來或者空倉。

股票投資的本質是買股權

很多人喜歡反復折騰，喜歡猜指數，主要的原因在于缺乏深入研究，對持有的公司沒有信心，對公司的未來缺乏判斷，試圖通過短期的高拋低吸來賺取差價。然現實的問題是，頻繁的差價，往往的結果是做多錯多。投資，最終還是要回到公司本身的質地上，畢竟，買股票就是買股票背后的公司，買的就是公司的未來。

猜指數并不是投資的本質，現實中也不可能每次都猜對，我們做不到，基金經理也做不到。同時，由于股票型基金倉位的限制，實際當中也不可能空倉，所以，當前多數股票基金，都是以研究產業、研究公司和研究估值為主，通過分散投資和動態調整，以期望獲得超越指數的收益率。

這是一個被動的必然選擇，讓我一步一步的來講：

一、從客觀要求來說

在熊市里，95%以上的股票都是會下跌的。這個時候，基金經理首先面對兩種選擇，要么選擇持幣不交易，那起碼在大概率上不會產生虧損，然后通過固定收益來產生少量的穩定收益；但是因為公募基金它是有一個最低的股票持倉要求，就是要達到80%以上，所以客觀條件就要求基金經理是必須要持股進行交易的。

二、從主觀意愿來說

站在基金公司和基金經理的角度來說，也是必須要繼續交易，因為這涉及到基金公司的市場份額，股票交易和持倉產生的收入，以及基金經理都會相信自己肯定會是戰勝市場的少數派。

三、從行業現實來說

基金經理選擇了在熊市里面繼續交易，但是投資市場并不是說，只要具備高學歷和光鮮的行業履歷就能夠在投資中取得成功。因此大部分的基金經理的投資業績，也就是僅僅比普通散戶好一些而已，在熊市里其實也依然是無法取得正的絕對收益，同樣有90%多的基金在熊市里是虧損的。

四、從人才流動來說

而且由于公募基金分配制度的一些原因，在公募基金里做得好的基金經理，最終都會選擇出來單干，成立屬于自己的私募。最經典的例子就是之前華夏基金的王亞偉，也從公募基金行業出來奔私成立了屬于自己的千合資本。這種情況進一步把公募基金里最優秀的一部分基金經理給抽了出去，而能補上來的大部分是一些從名牌大學里剛畢業的高材生，但是他們投資經驗還是比較缺乏，投資理念還沒有完全成熟，因此他們的業績還不能做到相當的突出。

綜合上面四點，基金經理必須在熊市里進入股市里投資的同時，大部分基金經理又不具備戰勝市場的能力，而且最優秀的基金經理也在不斷流出，自然公募股票基金大部分都無法在熊市里面取得良好的業績。

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